S&P 500、Nasdaq-100、ダウ：それぞれの株価指数が測るもの

指数とは

株価指数は、ある銘柄群の価格を1つの数字にまとめたものです。水準そのものに意味はありません。20,000の指数が2,000の指数より、実用的な意味で「高い」わけではありません。重要なのは変化率と、どの銘柄がそれを動かしているかです。

指数を決めるのは2つの要素です。どの企業を含めるかと、それぞれにどれだけの重みを与えるかです。米国の代表的な3つの指数は、この2つの問いにそれぞれ異なる答えを出しています。

3つの指数を並べて比べる

• S&P 500。米国を代表する大型企業約500社で構成され、S&P Dow Jones Indicesによると、米国株式市場で投資可能な時価総額の約80%をカバーしています。各企業は浮動株調整後の時価総額、つまり一般に流通している株式の価値で加重されます。指数委員会が、公表された適格基準に基づいて構成銘柄を選びます。複数の株式クラスが上場している企業もあるため、指数の構成銘柄数は500をわずかに上回ります。
• Nasdaq-100。Nasdaq株式市場に上場する金融以外の大型企業100社で構成されるため、銀行は含まれません。修正時価総額加重を採用しており、ウェイトは企業規模に従いますが、上位のウェイトが大きくなりすぎないよう制限するルールがあります。テクノロジーの比重が大きいものの、ほかのセクターも含まれます。なお、ニュースの見出しの「ナスダック」は、Nasdaq上場銘柄を幅広く含むはるかに大きな指数、Nasdaq総合指数（Nasdaq Composite）を指すことが多い点に注意しましょう。
• ダウ工業株30種平均（Dow Jones Industrial Average）。米国の大型企業30社で構成され、決まった数値基準なしに委員会が選びます。株価加重方式で、企業の規模にかかわらず、株価が高い銘柄ほど大きく数えられます。名前とは異なり、現在は工業企業に限られていません。

加重方法によって1%の動きの意味が変わる理由

3社からなる架空の指数で違いを見てみましょう。A社は株価400ドルで発行済株式10億株、時価総額4,000億ドルです。B社は株価50ドルで200億株、1兆ドルです。C社は株価100ドルで50億株、5,000億ドルです。

株価加重の指数では、ウェイトは株価に従い、Aが72.7%、Bが9.1%、Cが18.2%です。時価総額加重の指数では、ウェイトは時価総額に従い、Aが21.1%、Bが52.6%、Cが26.3%です。グループで最大の企業が、株価加重では最も小さなウェイトになります。

ここで、1銘柄だけが10%上昇し、ほかは横ばいだったとします。Aが上昇すれば、株価加重指数は7.27%、時価総額加重指数は2.11%上昇します。Bが上昇すれば、株価加重指数は0.91%、時価総額加重指数は5.26%上昇します。同じ動きでも、見出しはまったく違うものになります。

株価加重にはもう1つ癖があります。どの銘柄でも株価が1ドル変われば、企業の大小にかかわらず、指数は同じだけ動きます。この例では0.18%です。株式分割をすると、事業には何の変化もないのに、その企業のダウへの影響力が小さくなるのもこのためです。

指数と、指数に連動するETFや先物の違い

指数そのものを直接買うことはできません。上場投資信託（ETF）は指数の構成銘柄を保有し、そのリターンに連動することを目指します。たとえば、SPY、IVV、VOOはS&P 500に、QQQはNasdaq-100に、DIAはダウに連動します。これらは例であり、推奨ではありません。

• 価格は指数の水準ではありません。ETFの価格は、連動する指数とは別の数字です。
• リターンはわずかに異なります。ファンドの手数料や配当の扱いによって、ETFのリターンは指数と完全には一致しません。見出しになる指数の水準は価格だけを追っており、配当は含まれていません。
• 先物はより長い時間取引されます。S&P 500やNasdaq-100のE-mini先物などの株価指数先物は、平日はほぼ24時間取引されています。通常取引が始まる前に、早朝のニュースに対する市場の反応を示します。

暗号資産トレーダーがこれらの指数を見る理由

Bitcoinやほかの大型コインは、米国株と同じ要因に反応することがよくあります。金利の予想、経済指標、そして投資家が取りたいリスクの量の変化です。多くの暗号資産トレーダーは、大型グロース企業の比重が大きいことから、特にNasdaq-100と比べています。

この関係は一定ではありません。暗号資産と株価指数が密接に連動する時期もあれば、別々の動きをする時期もあります。暗号資産のチャートの横にS&P 500やNasdaq-100を並べて見れば、ある動きが暗号資産に特有のものなのか、市場全体の振れの一部なのかがわかります。どちらが次にどう動くかはわかりません。