Как читать отчёт о прибыли: EPS, прогноз и превышение ожиданий

Отчёт и формы для SEC

Результаты обычно сначала появляются в пресс-релизе, который часто направляется в SEC по Form 8-K, а официальный отчёт подаётся в тот же день или позже. Финансовый год компании не обязан совпадать с календарным, поэтому «третий квартал» у разных компаний может означать разные месяцы.

• Form 10-Q: квартальный отчёт, который подаётся за каждый из первых трёх кварталов финансового года. Его финансовая отчётность проходит обзорную проверку аудитора, но не аудит.
• Form 10-K: годовой отчёт. Он охватывает весь финансовый год, включает проаудированную финансовую отчётность и более подробное описание бизнеса и его рисков. Отдельного 10-Q за четвёртый квартал нет.
• Оба документа публичны, их можно бесплатно прочитать в базе данных EDGAR на сайте SEC.

Выручка, EPS и разводнённая EPS

Выручка — это то, что компания получила от продажи своих товаров или услуг. Из неё шаг за шагом вычитаются расходы, пока не останется чистая прибыль — прибыль за период.

Прибыль на акцию (EPS) — это чистая прибыль, приходящаяся на держателей обыкновенных акций, делённая на среднее число акций в обращении за период. Разводнённая EPS учитывает также акции, которые могут появиться из опционов на акции, ограниченных акций (RSU) и конвертируемых ценных бумаг, поэтому она равна базовой EPS или ниже её.

Допустим, компания отчиталась о квартальной выручке $2,07 млрд и чистой прибыли $123 млн. В среднем в обращении было 400 млн акций, или 410 млн с учётом потенциальных акций:

• Базовая EPS: $123 млн ÷ 400 млн = $0,3075, после округления $0,31.
• Разводнённая EPS: $123 млн ÷ 410 млн = $0,30.

Результаты обычно сравнивают с тем же кварталом год назад — так убираются сезонные эффекты. Если год назад выручка за квартал составила $1,80 млрд, а разводнённая EPS — $0,25, то выручка выросла на 15,0%, а разводнённая EPS — на 20,0% год к году.

GAAP и скорректированные показатели

Финансовая отчётность составляется по GAAP — общепринятым принципам бухгалтерского учёта США. Многие компании также публикуют скорректированные, или non-GAAP, показатели, из которых исключены такие статьи, как вознаграждение акциями, расходы на реструктуризацию или амортизация приобретённых нематериальных активов.

Правила SEC требуют, чтобы компания, публикующая показатель non-GAAP, приводила и наиболее сопоставимый показатель по GAAP, а также сверку между ними. Если бы компания из примера исключила $20,5 млн расходов после налогов, скорректированная EPS составила бы ($123 млн + $20,5 млн) ÷ 410 млн = $0,35 против $0,30 по GAAP.

Читайте сверку, чтобы понять, что именно исключили и исключаются ли одни и те же статьи каждый квартал.

Превзошла или не дотянула, и прогноз

Перед каждым отчётом аналитики публикуют оценки выручки и EPS, а поставщики данных усредняют их в консенсус. «Превзошла» означает, что фактический показатель оказался выше консенсуса; «не дотянула» — ниже. Консенсус часто строится по скорректированной EPS, поэтому проверяйте, какую версию сравнивает заголовок.

Допустим, консенсус для компании из примера составлял EPS $0,28 — на той же основе, что и фактические $0,30, — и выручку $2,10 млрд:

• EPS $0,30 превзошла консенсус на $0,02, или на 7,1%.
• Выручка $2,07 млрд не дотянула до консенсуса $30 млн, или 1,4%.

Один и тот же отчёт превзошёл ожидания по одной строке и не дотянул по другой.

Прогноз (guidance) — это собственный прогноз руководства на следующий квартал или на весь год, часто в виде диапазона. Его дают не все компании. У тех, кто даёт, изменение прогноза может значить не меньше, чем только что опубликованный квартал, потому что цена акции отражает ожидания относительно будущего.

Почему акции могут падать, даже когда ожидания превзойдены

Цена акции перед отчётом уже отражает то, чего ждут инвесторы, и эти ожидания не всегда совпадают с опубликованным консенсусом. Акция может упасть после результатов выше ожиданий, если:

• превышение оказалось меньше, чем надеялись инвесторы, или возникло за счёт снижения расходов или налоговой ставки, а не роста продаж;
• выручка или другая внимательно отслеживаемая строка не дотянула до ожиданий, как в примере;
• прогноз на следующий период оказался ниже ожиданий;
• маржа сузилась или руководство на телефонной конференции звучало менее уверенно.

Многие компании США отчитываются до открытия рынка или после его закрытия. Отчёт, вышедший после закрытия, сначала отыгрывается на торгах после закрытия, где объём меньше, а цены могут колебаться сильнее, чем в основную сессию. Первое движение не всегда сохраняется до следующей основной сессии.

Затем большинство компаний проводят телефонную конференцию по результатам, часто с веб-трансляцией, на которой руководство обсуждает результаты и отвечает на вопросы аналитиков. Сказанное на конференции тоже может двигать акции.