Fonlama oranları: sürekli vadeli işlemler spot fiyatı nasıl takip eder

Sürekli sözleşme nedir

Geleneksel bir vadeli işlem sözleşmesinin bir vade tarihi vardır. O tarihte dayanak varlığın fiyatı üzerinden uzlaşılır; bu yüzden vade yaklaştıkça iki fiyat birbirine çekilir. Sürekli (perpetual, kısaca “perp”) sözleşmenin ise vadesi yoktur. Yatırımcı, pozisyonu destekleyecek yeterli teminatı olduğu sürece pozisyonu istediği kadar tutabilir.

Vade olmadığında, perp fiyatını spot fiyatla buluşmaya zorlayan bir şey de yoktur. Bu görevi fonlama üstlenir. Borsalar perp fiyatını, genellikle birkaç borsadaki spot fiyatların ağırlıklı ortalaması olan bir endeks fiyatı ile karşılaştırır ve fonlama oranını ikisi arasındaki farka göre belirler.

Kim kime öder

Fonlama, açık pozisyon tutan yatırımcılar arasında ödenir. Büyük borsaların çoğunda ödeme borsaya değil, bir taraftan diğerine geçer.

• Pozitif fonlama: perp, endeksin üzerinde işlem görür. Long'lar short'lara öder. Long tutmak pahalılaşır, short tutmak cazipleşir; bu da perp fiyatını aşağı çekme eğilimindedir.
• Negatif fonlama: perp, endeksin altında işlem görür. Short'lar long'lara öder; bu da perp fiyatını yukarı çekme eğilimindedir.
• Kimden alınır: yalnızca fonlama anında açık olan pozisyonlar öder veya ödeme alır. Ödeme, yatırılan teminat üzerinden değil, pozisyonun değeri ile oranın çarpımı üzerinden hesaplanır.

Borsalar oranı genellikle perp ile endeks arasındaki farktan hesaplar, bazen buna küçük ve sabit bir faiz bileşeni ekler; çoğu da oranın tek bir aralıkta ne kadar yükselebileceğine sınır koyar. Her borsa kendi formülünü yayımlar.

Aralıklar ve oranı yıllık bir rakama çevirmek

Büyük borsaların çoğu fonlamayı sekiz saatte bir, yani günde üç kez öder. Bazı sözleşmelerde ödeme dört saatte bir veya saatte bir yapılır ve borsa bir sözleşmenin aralığını değiştirebilir. İki oranı karşılaştırmadan önce aralığı kontrol edin.

Gösterilen oran, aralık başınadır. Diğer maliyetlerle karşılaştırmak için çarparak büyütün. $10.000'lık bir long pozisyonda sekiz saatlik aralık başına %0,03'lük bir fonlama oranı varsayalım:

• Her aralıkta long taraf $10.000 × %0,03 = $3,00 öder.
• Günde üç aralık %0,09, yani günde $9,00 eder.
• 365 günde bu, yılda %32,85, aynı pozisyonda $3.285,00 demektir.

Küçük görünen bir oran, daha kısa bir aralıkta büyük olabilir. Saatlik %0,01'lik bir oran günde %0,24, yılda %87,6 eder; bu, sekiz saatte bir %0,03'ten çok daha fazladır.

Yıllık rakam, oranın hiç değişmediğini varsayan basit bir çarpımdır. Uygulamada oran her aralıkta yeniden hesaplanır; bu yüzden yıllıklandırılmış bir rakamı tahmin olarak değil, anlık bir görüntü olarak değerlendirin.

Aşırı fonlama oranları neyi söyleyebilir, neyi söyleyemez

Yüksek pozitif bir oran, yatırımcıların long kalmak için çok ödemeye razı olduğunu gösterir: kaldıraçlı long pozisyonlara olan talep, short pozisyonlara göre güçlüdür. Derin negatif bir oran ise bunun tersini gösterir.

• Söyleyebileceği şey: hangi tarafın kalabalık olduğu ve o tarafı tutmaya devam etmenin ne kadar pahalı olduğu.
• Söyleyebileceği şey: pozisyonlanmanın tek taraflı olduğu; bu da likidasyonların kalabalık tarafın aleyhine bir hareketi hızlandırabileceği durumdur.
• Söyleyemeyeceği şey: bu pozisyonlanmanın ne zaman çözüleceği. Fiyat aynı yönde ilerlemeye devam ederken fonlama uzun süre yüksek kalabilir.
• Söyleyemeyeceği şey: pozisyonların ne kadar büyük olduğu. Küçük bir piyasadaki yüksek oran, büyük bir piyasadaki yüksek oranla aynı şey değildir.

Oranlar ayrıca borsalar arasında ve aynı coin'in farklı sözleşmeleri arasında farklılık gösterir; bu yüzden tek bir borsadaki tek bir değer tablonun yalnızca bir parçasıdır.

Fonlamayı açık pozisyonla birlikte okumak

Fonlama hangi tarafın ödediğini gösterir; açık pozisyon ise ortada ne kadar pozisyon olduğunu. Açık pozisyon rehberimizde açıklandığı gibi, açık pozisyon hâlâ açık olan sözleşmeleri sayar. İkisi birlikte, kaldıraçlı pozisyonlanmanın hem yönünü hem de büyüklüğünü tarif eder.

• Pozitif fonlama tırmanırken açık pozisyonun artması: yeni kaldıraçlı long'lar katılıyor ve pozisyonlarını tutmak için daha fazla ödüyor.
• Fonlama sıfıra dönerken açık pozisyonun düşmesi: kaldıraçlı pozisyonlar kapanıyor ve dengesizlik azalıyor.
• Yatay açık pozisyonla birlikte yüksek fonlama: mevcut pozisyonlar tek taraflı, ancak büyümüyor.

Sürekli sözleşmeler kaldıraç kullanır. Kaldıraçlı pozisyonlar hızla likide edilebilir ve fonlama, bir pozisyon ödeme yapan tarafta açık kaldığı sürece birikmeye devam eden bir maliyettir.