如何阅读财报：EPS、业绩指引与超预期

财报与申报文件

业绩通常先以新闻稿的形式发布，新闻稿常以 Form 8-K 提交给 SEC，正式申报文件在同一天或之后提交。公司的财年不一定与日历年一致，因此对不同公司来说，“第三季度”可能指不同的月份。

• Form 10-Q：季度报告，财年前三个季度每季提交一次。其中的财务报表经审计师审阅，而非审计。
• Form 10-K：年度报告。它涵盖整个财年，包含经审计的财务报表，并对业务及风险有更详细的讨论。第四季度没有单独的 10-Q。
• 两种文件都是公开的，可以在 SEC 的 EDGAR 数据库免费查阅。

营收、EPS 与稀释 EPS

营收是公司销售产品或服务的收入。各项成本被逐步扣除，最后剩下的就是净利润，即该期的利润。

每股收益（EPS）是归属于普通股股东的净利润除以该期平均流通股数。稀释 EPS 还计入了股票期权、限制性股票单位和可转换证券可能产生的股份，因此它等于或低于基本 EPS。

假设一家公司公布季度营收 20.7 亿美元，净利润 1.23 亿美元。期内平均流通股为 4 亿股，计入潜在股份后为 4.1 亿股：

• 基本 EPS：1.23 亿美元 ÷ 4 亿股 = 0.3075 美元，四舍五入为 0.31 美元。
• 稀释 EPS：1.23 亿美元 ÷ 4.1 亿股 = 0.30 美元。

业绩通常与上年同季度比较，这样可以剔除季节性影响。如果上年同季度营收为 18 亿美元，稀释 EPS 为 0.25 美元，那么营收同比增长 15.0%，稀释 EPS 同比增长 20.0%。

GAAP 与调整后数据

财务报表遵循 GAAP，即美国公认会计原则。许多公司还会公布调整后（非 GAAP）数据，剔除股权激励、重组费用或收购所得无形资产的摊销等项目。

SEC 规定，公布非 GAAP 指标的公司必须同时列出最可比的 GAAP 指标，以及两者之间的调节表。在示例中，如果公司剔除了 2050 万美元的税后成本，调整后 EPS 将为（1.23 亿美元 + 2050 万美元）÷ 4.1 亿股 = 0.35 美元，而 GAAP 口径为 0.30 美元。

阅读调节表，看看剔除了什么，以及每个季度剔除的是否都是同样的项目。

超预期还是不及预期，以及业绩指引

每次财报发布前，分析师会公布营收和 EPS 的预测，数据提供商将其平均为一致预期。超预期是指公布的数字高于一致预期；不及预期则是低于。一致预期通常基于调整后 EPS，因此要看清标题比较的是哪个口径。

假设示例公司的一致预期为 EPS 0.28 美元（与公布的 0.30 美元口径相同），营收 21 亿美元：

• EPS 0.30 美元，比一致预期高 0.02 美元，即 7.1%。
• 营收 20.7 亿美元，比一致预期低 3000 万美元，即 1.4%。

同一份财报，一项超预期，另一项却不及预期。

业绩指引是管理层自己对下一季度或全年的预测，通常以区间形式给出。并非每家公司都会提供。对提供指引的公司来说，指引的变化可能与刚公布的季度业绩同样重要，因为股价反映的是对未来的预期。

为什么业绩超预期股价也会下跌

财报发布前的股价已经反映了投资者的预期，而这些预期并不总是等于公布的一致预期。在以下情况下，股票可能在业绩超预期后下跌：

• 超出幅度小于投资者的期望，或者来自成本下降或税率降低，而不是销售增长；
• 营收或其他受密切关注的项目不及预期，如示例所示；
• 下一期的业绩指引低于预期；
• 利润率收窄，或管理层在电话会议上显得信心不足。

许多美国公司在开盘前或收盘后发布财报。收盘后发布的财报首先在盘后交易中被交易，盘后成交量较小，价格波动可能大于常规时段。最初的走势并不总能延续到下一个常规交易时段。

之后大多数公司会召开业绩电话会议，通常会进行网络直播，管理层在会上讨论业绩并回答分析师的提问。电话会议上的内容也可能推动股价变动。