Funding-Raten erklärt: Wie Perpetual-Futures dem Spotpreis folgen

Was ein Perpetual-Kontrakt ist

Ein klassischer Futures-Kontrakt hat ein Verfallsdatum. An diesem Tag wird er zum Preis des Basiswerts abgerechnet, deshalb nähern sich die beiden Preise an, je näher der Verfall rückt. Ein Perpetual-Kontrakt, kurz Perp, hat kein Verfallsdatum. Ein Trader kann eine Position so lange halten, wie genug Margin vorhanden ist, um sie zu tragen.

Ohne Verfall zwingt nichts den Perp, den Spotpreis zu treffen. Diese Aufgabe übernimmt das Funding. Börsen vergleichen den Perp-Preis mit einem Indexpreis, meist einem gewichteten Durchschnitt der Spotpreise mehrerer Börsen, und legen die Funding-Rate anhand der Differenz zwischen beiden fest.

Wer wen bezahlt

Funding wird zwischen Tradern gezahlt, die offene Positionen halten. An den meisten großen Börsen geht es von einer Seite an die andere, nicht an die Börse.

• Positives Funding: Der Perp notiert über dem Index. Longs zahlen an Shorts. Einen Long zu halten wird teurer und einen Short zu halten attraktiver, was den Perp tendenziell wieder nach unten zieht.
• Negatives Funding: Der Perp notiert unter dem Index. Shorts zahlen an Longs, was den Perp tendenziell wieder nach oben zieht.
• Wer belastet wird: Nur Positionen, die zum Funding-Zeitpunkt offen sind, zahlen oder erhalten etwas. Die Zahlung ist der Positionswert multipliziert mit der Rate, nicht die hinterlegte Margin.

Börsen berechnen die Rate meist aus der Differenz zwischen Perp und Index, teils mit einer kleinen festen Zinskomponente, und viele begrenzen, wie weit sie in einem Intervall gehen kann. Jede Börse veröffentlicht ihre eigene Formel.

Intervalle und wie aus einer Rate ein Jahreswert wird

Viele große Börsen rechnen das Funding alle acht Stunden ab, also dreimal am Tag. Manche Kontrakte rechnen alle vier Stunden oder jede Stunde ab, und eine Börse kann das Intervall für einen Kontrakt ändern. Prüfe das Intervall, bevor du zwei Raten vergleichst.

Die angegebene Rate gilt pro Intervall. Um sie mit anderen Kosten zu vergleichen, rechne sie hoch. Angenommen, die Funding-Rate liegt bei 0,03 % pro Acht-Stunden-Intervall auf eine Long-Position von 10.000 $:

• In jedem Intervall zahlt der Long 10.000 $ × 0,03 % = 3,00 $.
• Drei Intervalle am Tag ergeben 0,09 % oder 9,00 $ pro Tag.
• Über 365 Tage sind das 32,85 % im Jahr oder 3.285,00 $ auf dieselbe Position.

Eine Rate, die klein aussieht, kann bei einem kürzeren Intervall groß sein. Eine Rate von 0,01 % pro Stunde ergibt 0,24 % am Tag und 87,6 % im Jahr — weit mehr als 0,03 % alle acht Stunden.

Der Jahreswert ist eine einfache Multiplikation, die annimmt, dass sich die Rate nie ändert. In der Praxis wird sie in jedem Intervall neu berechnet, behandle eine annualisierte Zahl also als Momentaufnahme, nicht als Prognose.

Was extremes Funding aussagen kann und was nicht

Eine hohe positive Rate zeigt, dass Trader bereit sind, viel zu zahlen, um long zu bleiben: Die Nachfrage nach gehebelten Long-Positionen ist im Verhältnis zu Short-Positionen stark. Eine deutlich negative Rate zeigt das Gegenteil.

• Es kann dir zeigen, welche Seite überfüllt ist und wie teuer es ist, diese Seite weiter zu halten.
• Es kann dir zeigen, dass die Positionierung einseitig ist — dann können Liquidationen eine Bewegung gegen die überfüllte Seite beschleunigen.
• Es kann dir nicht sagen, wann sich diese Positionierung auflöst. Das Funding kann lange hoch bleiben, während sich der Preis weiter in dieselbe Richtung bewegt.
• Es kann dir nicht sagen, wie groß die Positionen sind. Eine hohe Rate in einem kleinen Markt ist nicht dasselbe wie eine hohe Rate in einem großen.

Die Raten unterscheiden sich außerdem zwischen Börsen und zwischen Kontrakten auf denselben Coin, ein einzelner Wert von einem Handelsplatz ist also nur ein Teil des Bildes.

Funding zusammen mit Open Interest lesen

Funding zeigt, welche Seite zahlt; Open Interest zeigt, wie viel auf dem Spiel steht. Wie unser Ratgeber zum Open Interest erklärt, zählt es die Kontrakte, die noch offen sind. Zusammen beschreiben beide sowohl die Richtung als auch die Größe der gehebelten Positionierung.

• Open Interest steigt, während positives Funding zunimmt: Neue gehebelte Longs kommen hinzu und zahlen mehr, um ihre Positionen zu halten.
• Open Interest fällt, während das Funding gegen null zurückgeht: Gehebelte Positionen werden geschlossen, und das Ungleichgewicht lässt nach.
• Hohes Funding bei unverändertem Open Interest: Die bestehenden Positionen sind einseitig, wachsen aber nicht.

Perpetual-Kontrakte arbeiten mit Hebel. Gehebelte Positionen können schnell liquidiert werden, und Funding ist ein Kostenfaktor, der sich so lange summiert, wie eine Position auf der zahlenden Seite offen bleibt.