실적 보고서 읽는 법: EPS, 가이던스, 예상 상회

실적 발표와 공시 서류

실적은 보통 먼저 보도자료로 나오며, 흔히 Form 8-K로 SEC에 제출됩니다. 정식 공시 서류는 같은 날이나 그 이후에 제출됩니다. 기업의 회계연도는 달력상의 연도와 같을 필요가 없으므로, ‘3분기’가 가리키는 달이 기업마다 다를 수 있습니다.

• Form 10-Q: 분기 보고서로, 회계연도의 1~3분기에 각각 제출합니다. 재무제표는 감사인의 검토를 받지만 감사를 받지는 않습니다.
• Form 10-K: 연간 보고서입니다. 회계연도 전체를 다루며, 감사받은 재무제표와 사업 및 위험 요인에 대한 더 긴 설명이 담깁니다. 4분기에 대한 별도의 10-Q는 없습니다.
• 두 서류 모두 공개되어 있으며 SEC의 EDGAR 데이터베이스에서 무료로 읽을 수 있습니다.

매출, EPS, 희석 EPS

매출은 기업이 제품이나 서비스를 팔아 벌어들인 금액입니다. 여기서 비용을 단계별로 빼고 남은 것이 순이익, 즉 그 기간의 이익입니다.

주당순이익(EPS)은 보통주 주주에게 귀속되는 순이익을 그 기간의 평균 발행 주식 수로 나눈 값입니다. 희석 EPS는 스톡옵션, 양도제한조건부주식(RSU), 전환증권에서 생길 수 있는 주식까지 포함해 계산하므로 기본 EPS와 같거나 그보다 낮습니다.

어떤 기업이 분기 매출 20억 7,000만 달러, 순이익 1억 2,300만 달러를 발표했다고 가정해 봅시다. 평균 발행 주식 수는 4억 주였고, 잠재 주식까지 포함하면 4억 1,000만 주였습니다.

• 기본 EPS: 1억 2,300만 달러 ÷ 4억 주 = 0.3075달러, 반올림하면 0.31달러.
• 희석 EPS: 1억 2,300만 달러 ÷ 4억 1,000만 주 = 0.30달러.

실적은 보통 1년 전 같은 분기와 비교하며, 이렇게 하면 계절적 영향이 제거됩니다. 1년 전 분기의 매출이 18억 달러, 희석 EPS가 0.25달러였다면, 매출은 전년 동기 대비 15.0%, 희석 EPS는 20.0% 증가한 것입니다.

GAAP과 조정 수치

재무제표는 미국의 일반회계기준인 GAAP을 따릅니다. 많은 기업이 주식 보상, 구조조정 비용, 인수한 무형자산의 상각 같은 항목을 뺀 조정 수치, 즉 비GAAP 수치도 함께 발표합니다.

SEC 규정에 따라 비GAAP 지표를 발표하는 기업은 가장 비교 가능한 GAAP 지표와 두 지표 사이의 조정 내역도 함께 보여 줘야 합니다. 예시 기업이 세후 2,050만 달러의 비용을 제외했다면, 조정 EPS는 (1억 2,300만 달러 + 2,050만 달러) ÷ 4억 1,000만 주 = 0.35달러로, GAAP 기준 0.30달러와 대비됩니다.

조정 내역을 읽고 무엇이 빠졌는지, 그리고 매 분기 같은 항목이 제외되는지 확인하세요.

예상 상회와 하회, 그리고 가이던스

실적 발표 전에 애널리스트들은 매출과 EPS 추정치를 내고, 데이터 제공업체는 이를 평균해 컨센서스를 만듭니다. 예상 상회는 발표 수치가 컨센서스보다 높았다는 뜻이고, 예상 하회는 낮았다는 뜻입니다. 컨센서스는 조정 EPS를 기준으로 하는 경우가 많으므로, 헤드라인이 어느 쪽을 비교하는지 확인하세요.

예시 기업의 컨센서스가 발표된 0.30달러와 같은 기준으로 EPS 0.28달러, 매출 21억 달러였다고 가정해 봅시다.

• EPS 0.30달러는 컨센서스를 0.02달러, 비율로는 7.1% 웃돌았습니다.
• 매출 20억 7,000만 달러는 컨센서스를 3,000만 달러, 비율로는 1.4% 밑돌았습니다.

같은 보고서가 한 항목에서는 예상 상회, 다른 항목에서는 예상 하회인 셈입니다.

가이던스는 다음 분기나 연간 실적에 대한 경영진 자신의 전망으로, 흔히 범위로 제시됩니다. 모든 기업이 가이던스를 내는 것은 아닙니다. 가이던스를 내는 기업이라면, 가이던스 변경이 방금 발표된 분기만큼 중요할 수 있습니다. 주가에는 미래에 대한 기대가 반영되어 있기 때문입니다.

예상을 웃돌고도 주가가 떨어지는 이유

실적 발표 전의 주가에는 이미 투자자들의 기대가 반영되어 있으며, 그 기대가 공개된 컨센서스와 늘 같지는 않습니다. 예상을 웃돌고도 주가가 떨어질 수 있는 경우는 다음과 같습니다.

• 상회 폭이 투자자들의 바람보다 작았거나, 매출 증가가 아니라 비용 감소나 세율 하락에서 나왔을 때.
• 예시처럼 매출이나 다른 주목받는 항목이 예상을 밑돌았을 때.
• 다음 기간의 가이던스가 기대보다 낮게 나왔을 때.
• 이익률이 줄었거나, 컨퍼런스 콜에서 경영진의 자신감이 덜해 보였을 때.

많은 미국 기업은 장 시작 전이나 장 마감 후에 실적을 발표합니다. 장 마감 후 나온 실적은 먼저 시간외 거래에서 거래되는데, 거래량이 적어 정규장보다 가격이 크게 출렁일 수 있습니다. 첫 움직임이 다음 정규장까지 이어진다는 보장은 없습니다.

그 뒤 대부분의 기업은 실적 발표 컨퍼런스 콜을 열고, 흔히 웹캐스트로도 중계합니다. 경영진이 실적을 설명하고 애널리스트의 질문에 답하는데, 이 자리에서 나온 말도 주가를 움직일 수 있습니다.