Como ler um relatório de resultados: LPA, projeções e resultados acima do esperado

O relatório e os formulários

Os resultados costumam sair primeiro em um comunicado à imprensa, muitas vezes enviado à SEC no Form 8-K, e o registro formal vem no mesmo dia ou depois. O ano fiscal de uma empresa não precisa coincidir com o ano-calendário, então “o terceiro trimestre” pode significar meses diferentes para empresas diferentes.

• Form 10-Q: o relatório trimestral, entregue para cada um dos três primeiros trimestres do ano fiscal. Suas demonstrações financeiras passam por revisão de um auditor, não por auditoria.
• Form 10-K: o relatório anual. Cobre o ano fiscal inteiro, traz demonstrações financeiras auditadas e uma discussão mais longa sobre o negócio e seus riscos. Não há um 10-Q separado para o quarto trimestre.
• Os dois formulários são públicos e podem ser lidos gratuitamente na base de dados EDGAR da SEC.

Receita, LPA e LPA diluído

A receita é o que a empresa recebeu com a venda de seus produtos ou serviços. Os custos são subtraídos passo a passo até que o que sobra seja o lucro líquido, o lucro do período.

O lucro por ação (LPA) divide o lucro líquido disponível para os acionistas ordinários pelo número médio de ações em circulação no período. O LPA diluído também conta as ações que poderiam ser criadas a partir de opções de ações, unidades de ações restritas e títulos conversíveis, por isso é igual ou menor que o LPA básico.

Suponha que uma empresa informe receita trimestral de US$ 2,07 bilhões e lucro líquido de US$ 123 milhões. Ela teve, em média, 400 milhões de ações em circulação, ou 410 milhões contando as ações potenciais:

• LPA básico: US$ 123 milhões ÷ 400 milhões = US$ 0,3075, arredondado para US$ 0,31.
• LPA diluído: US$ 123 milhões ÷ 410 milhões = US$ 0,30.

Os resultados costumam ser comparados com o mesmo trimestre do ano anterior, o que elimina efeitos sazonais. Se o trimestre de um ano antes teve receita de US$ 1,80 bilhão e LPA diluído de US$ 0,25, a receita cresceu 15,0% e o LPA diluído cresceu 20,0% na comparação anual.

GAAP e números ajustados

As demonstrações financeiras seguem os GAAP, os princípios contábeis geralmente aceitos nos EUA. Muitas empresas também publicam números ajustados, ou não GAAP, que deixam de fora itens como remuneração em ações, custos de reestruturação ou a amortização de intangíveis adquiridos.

As regras da SEC exigem que uma empresa que publica uma medida não GAAP também mostre a medida GAAP mais comparável e uma reconciliação entre as duas. No exemplo, se a empresa excluísse US$ 20,5 milhões em custos após impostos, o LPA ajustado seria (US$ 123 milhões + US$ 20,5 milhões) ÷ 410 milhões = US$ 0,35, contra US$ 0,30 pelo GAAP.

Leia a reconciliação para ver o que ficou de fora e se os mesmos itens são excluídos todo trimestre.

Acima ou abaixo do consenso, e as projeções

Antes de cada relatório, os analistas publicam estimativas de receita e LPA, e os provedores de dados calculam a média delas no consenso. Superar o consenso significa que o número divulgado veio acima dele; ficar abaixo significa o contrário. O consenso muitas vezes é feito com base no LPA ajustado, então confira qual versão a manchete está comparando.

Suponha que o consenso para a empresa do exemplo fosse um LPA de US$ 0,28, na mesma base dos US$ 0,30 divulgados, e receita de US$ 2,10 bilhões:

• O LPA de US$ 0,30 superou o consenso em US$ 0,02, ou 7,1%.
• A receita de US$ 2,07 bilhões ficou abaixo do consenso em US$ 30 milhões, ou 1,4%.

O mesmo relatório supera o consenso em uma linha e fica abaixo na outra.

As projeções (guidance) são a previsão da própria administração para o próximo trimestre ou para o ano inteiro, muitas vezes dada como uma faixa. Nem toda empresa divulga projeções. Para as que divulgam, uma mudança nelas pode importar tanto quanto o trimestre recém-divulgado, porque o preço da ação reflete expectativas sobre o futuro.

Por que as ações podem cair mesmo superando o consenso

O preço da ação antes de um relatório já reflete o que os investidores esperam, e essas expectativas nem sempre são o consenso publicado. Uma ação pode cair depois de superar o consenso quando:

• a diferença positiva foi menor do que os investidores esperavam, ou veio de custos menores ou de uma alíquota de imposto mais baixa, e não de vendas maiores;
• a receita ou outra linha acompanhada de perto ficou abaixo do consenso, como no exemplo;
• as projeções para o próximo período vieram abaixo das expectativas;
• as margens encolheram, ou a administração pareceu menos confiante na teleconferência.

Muitas empresas dos EUA divulgam resultados antes da abertura do mercado ou depois do fechamento. Um relatório divulgado depois do fechamento é negociado primeiro no after-market (after-hours), em que o volume é menor e os preços podem oscilar mais do que no pregão regular. O primeiro movimento nem sempre se mantém no pregão regular seguinte.

A maioria das empresas faz em seguida uma teleconferência de resultados, muitas vezes transmitida pela internet, em que a administração comenta os números e responde às perguntas dos analistas. O que é dito na teleconferência também pode mexer com as ações.