วิธีอ่านรายงานผลประกอบการ: EPS, guidance และผลที่ดีกว่าคาด

รายงานผลประกอบการและแบบรายงานที่ยื่นต่อ SEC

ผลประกอบการมักออกมาในรูปข่าวประชาสัมพันธ์ก่อน ซึ่งมักยื่นต่อ SEC ผ่าน Form 8-K จากนั้นจึงยื่นแบบรายงานอย่างเป็นทางการในวันเดียวกันหรือภายหลัง ปีบัญชีของบริษัทไม่จำเป็นต้องตรงกับปีปฏิทิน “ไตรมาสที่สาม” จึงอาจหมายถึงเดือนที่ต่างกันสำหรับแต่ละบริษัท

• Form 10-Q: รายงานรายไตรมาส ยื่นสำหรับแต่ละไตรมาสในสามไตรมาสแรกของปีบัญชี งบการเงินในรายงานนี้ผ่านการสอบทาน (review) โดยผู้สอบบัญชี แต่ไม่ได้ผ่านการตรวจสอบ (audit)
• Form 10-K: รายงานประจำปี ครอบคลุมทั้งปีบัญชี มีงบการเงินที่ผ่านการตรวจสอบ และมีการอธิบายธุรกิจและความเสี่ยงที่ยาวกว่า ไม่มี 10-Q แยกสำหรับไตรมาสที่สี่
• แบบรายงานทั้งสองเปิดเผยต่อสาธารณะและอ่านได้ฟรีบนฐานข้อมูล EDGAR ของ SEC

รายได้ EPS และ EPS ปรับลด

รายได้ คือเงินที่บริษัทได้รับจากการขายสินค้าหรือบริการ ต้นทุนต่าง ๆ จะถูกหักออกทีละขั้น จนสิ่งที่เหลือคือ กำไรสุทธิ ซึ่งเป็นกำไรของงวดนั้น

กำไรต่อหุ้น (EPS) คือกำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญ หารด้วยจำนวนหุ้นที่มีอยู่โดยเฉลี่ยในงวดนั้น EPS ปรับลด (diluted EPS) นับรวมหุ้นที่อาจเกิดขึ้นจากออปชันหุ้น หน่วยหุ้นที่มีเงื่อนไข (RSU) และหลักทรัพย์แปลงสภาพด้วย จึงเท่ากับหรือต่ำกว่า EPS ขั้นพื้นฐาน

สมมติว่าบริษัทหนึ่งรายงานรายได้รายไตรมาส 2,070 ล้านดอลลาร์ และกำไรสุทธิ 123 ล้านดอลลาร์ โดยมีหุ้นที่มีอยู่โดยเฉลี่ย 400 ล้านหุ้น หรือ 410 ล้านหุ้นเมื่อนับรวมหุ้นที่อาจเกิดขึ้น:

• EPS ขั้นพื้นฐาน: 123 ล้านดอลลาร์ ÷ 400 ล้านหุ้น = 0.3075 ดอลลาร์ ปัดเป็น 0.31 ดอลลาร์
• EPS ปรับลด: 123 ล้านดอลลาร์ ÷ 410 ล้านหุ้น = 0.30 ดอลลาร์

ผลประกอบการมักเปรียบเทียบกับไตรมาสเดียวกันของปีก่อน ซึ่งตัดผลของฤดูกาลออกไป หากไตรมาสเดียวกันของปีก่อนมีรายได้ 1,800 ล้านดอลลาร์ และ EPS ปรับลด 0.25 ดอลลาร์ รายได้จะเติบโต 15.0% และ EPS ปรับลดเติบโต 20.0% เมื่อเทียบกับปีก่อน

ตัวเลขตาม GAAP และตัวเลขที่ปรับปรุงแล้ว

งบการเงินจัดทำตาม GAAP หรือหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไปของสหรัฐฯ หลายบริษัทยังเผยแพร่ตัวเลข ที่ปรับปรุงแล้ว (adjusted) หรือตัวเลขแบบ non-GAAP ซึ่งตัดบางรายการออก เช่น ค่าตอบแทนที่จ่ายเป็นหุ้น ค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้าง หรือค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่ได้มาจากการซื้อกิจการ

กฎของ SEC กำหนดให้บริษัทที่เผยแพร่ตัวชี้วัดแบบ non-GAAP ต้องแสดงตัวชี้วัดตาม GAAP ที่เทียบเคียงได้มากที่สุด พร้อมการกระทบยอด (reconciliation) ระหว่างทั้งสอง ในตัวอย่างนี้ หากบริษัทตัดต้นทุนหลังหักภาษีออก 20.5 ล้านดอลลาร์ EPS ที่ปรับปรุงแล้วจะเท่ากับ (123 ล้านดอลลาร์ + 20.5 ล้านดอลลาร์) ÷ 410 ล้านหุ้น = 0.35 ดอลลาร์ เทียบกับ 0.30 ดอลลาร์ตาม GAAP

อ่านการกระทบยอดเพื่อดูว่าอะไรถูกตัดออก และตัดรายการเดิมทุกไตรมาสหรือไม่

ดีกว่าคาดหรือแย่กว่าคาด และ guidance

ก่อนการรายงานแต่ละครั้ง นักวิเคราะห์จะเผยแพร่ประมาณการรายได้และ EPS และผู้ให้บริการข้อมูลจะนำมาเฉลี่ยเป็น ค่าฉันทามติ (consensus) ผลที่ดีกว่าคาด (beat) หมายถึงตัวเลขที่รายงานออกมาสูงกว่าค่าฉันทามติ ส่วนผลที่แย่กว่าคาด (miss) หมายถึงต่ำกว่า ค่าฉันทามติมักสร้างจาก EPS ที่ปรับปรุงแล้ว จึงควรตรวจดูว่าพาดหัวข่าวเปรียบเทียบตัวเลขแบบไหน

สมมติว่าค่าฉันทามติของบริษัทในตัวอย่างคือ EPS 0.28 ดอลลาร์ บนพื้นฐานเดียวกับ 0.30 ดอลลาร์ที่รายงาน และรายได้ 2,100 ล้านดอลลาร์:

• EPS 0.30 ดอลลาร์ ดีกว่าค่าฉันทามติ 0.02 ดอลลาร์ หรือ 7.1%
• รายได้ 2,070 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าค่าฉันทามติ 30 ล้านดอลลาร์ หรือ 1.4%

รายงานฉบับเดียวกันดีกว่าคาดในบรรทัดหนึ่ง และแย่กว่าคาดในอีกบรรทัดหนึ่ง

Guidance คือประมาณการของฝ่ายบริหารเองสำหรับไตรมาสถัดไปหรือทั้งปี มักให้เป็นช่วง ไม่ใช่ทุกบริษัทที่ให้ guidance สำหรับบริษัทที่ให้ การเปลี่ยน guidance อาจสำคัญพอ ๆ กับไตรมาสที่เพิ่งรายงาน เพราะราคาหุ้นสะท้อนความคาดหวังเกี่ยวกับอนาคต

ทำไมหุ้นจึงลงได้แม้ผลประกอบการดีกว่าคาด

ราคาหุ้นก่อนการรายงานสะท้อนสิ่งที่นักลงทุนคาดไว้แล้ว และความคาดหวังเหล่านั้นไม่ได้ตรงกับค่าฉันทามติที่เผยแพร่เสมอไป หุ้นอาจลงหลังผลประกอบการดีกว่าคาดเมื่อ:

• ส่วนที่ดีกว่าคาดน้อยกว่าที่นักลงทุนหวังไว้ หรือมาจากต้นทุนที่ลดลงหรืออัตราภาษีที่ต่ำลง แทนที่จะมาจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น
• รายได้หรือบรรทัดอื่นที่ตลาดจับตาใกล้ชิดออกมาต่ำกว่าคาด เหมือนในตัวอย่าง
• guidance สำหรับงวดถัดไปออกมาต่ำกว่าที่คาดไว้
• อัตรากำไรแคบลง หรือฝ่ายบริหารฟังดูมั่นใจน้อยลงในการประชุมชี้แจงผลประกอบการ

บริษัทสหรัฐฯ จำนวนมากรายงานก่อนตลาดเปิดหรือหลังตลาดปิด รายงานที่ออกหลังตลาดปิดจะถูกซื้อขายครั้งแรกในช่วง หลังตลาดปิด (after-hours) ซึ่งวอลุ่มบางกว่าและราคาอาจแกว่งมากกว่าช่วงเวลาปกติ การเคลื่อนไหวแรกไม่ได้คงอยู่ไปจนถึงช่วงซื้อขายปกติถัดไปเสมอไป

จากนั้นบริษัทส่วนใหญ่จะจัดประชุมชี้แจงผลประกอบการ (earnings call) ซึ่งมักถ่ายทอดสดทางออนไลน์ ฝ่ายบริหารจะอธิบายผลประกอบการและตอบคำถามของนักวิเคราะห์ สิ่งที่พูดในการประชุมก็ทำให้ราคาหุ้นเคลื่อนไหวได้เช่นกัน