Cách đọc báo cáo kết quả kinh doanh: EPS, dự phóng và vượt kỳ vọng

Báo cáo và các hồ sơ nộp lên SEC

Kết quả thường xuất hiện trước tiên trong một thông cáo báo chí, thường được gửi cho SEC kèm Form 8-K, còn hồ sơ chính thức theo sau trong cùng ngày hoặc muộn hơn. Năm tài chính của một công ty không nhất thiết trùng với năm dương lịch, nên “quý III” có thể là những tháng khác nhau với các công ty khác nhau.

• Form 10-Q: báo cáo quý, nộp cho mỗi quý trong ba quý đầu của năm tài chính. Báo cáo tài chính trong đó được kiểm toán viên soát xét, không phải kiểm toán.
• Form 10-K: báo cáo năm. Nó bao quát cả năm tài chính, gồm báo cáo tài chính đã kiểm toán và phần thảo luận dài hơn về hoạt động kinh doanh và các rủi ro. Không có 10-Q riêng cho quý IV.
• Cả hai hồ sơ đều công khai và có thể đọc miễn phí trên cơ sở dữ liệu EDGAR của SEC.

Doanh thu, EPS và EPS pha loãng

Doanh thu là số tiền công ty thu được từ việc bán sản phẩm hoặc dịch vụ. Các khoản chi phí được trừ dần từng bước cho tới khi phần còn lại là lợi nhuận ròng, tức lợi nhuận của kỳ đó.

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) lấy lợi nhuận ròng dành cho cổ đông phổ thông chia cho số cổ phiếu lưu hành bình quân trong kỳ. EPS pha loãng tính thêm cả những cổ phiếu có thể được tạo ra từ quyền chọn cổ phiếu, đơn vị cổ phiếu hạn chế (RSU) và chứng khoán chuyển đổi, nên nó bằng hoặc thấp hơn EPS cơ bản.

Giả sử một công ty báo cáo doanh thu quý 2,07 tỷ USD và lợi nhuận ròng 123 triệu USD. Số cổ phiếu lưu hành bình quân là 400 triệu, hoặc 410 triệu khi tính cả cổ phiếu tiềm năng:

• EPS cơ bản: 123 triệu USD ÷ 400 triệu = 0,3075 USD, làm tròn thành 0,31 USD.
• EPS pha loãng: 123 triệu USD ÷ 410 triệu = 0,30 USD.

Kết quả thường được so với cùng quý năm trước để loại bỏ yếu tố mùa vụ. Nếu cùng quý năm trước có doanh thu 1,80 tỷ USD và EPS pha loãng 0,25 USD, thì so với cùng kỳ năm trước, doanh thu tăng 15,0% và EPS pha loãng tăng 20,0%.

Số liệu GAAP và số liệu điều chỉnh

Báo cáo tài chính tuân theo GAAP, tức các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung tại Mỹ. Nhiều công ty còn công bố số liệu điều chỉnh, hay non-GAAP, loại bỏ các khoản như chi phí thù lao bằng cổ phiếu, chi phí tái cấu trúc hoặc khấu hao tài sản vô hình có được từ các thương vụ mua lại.

Quy định của SEC yêu cầu công ty công bố một chỉ tiêu non-GAAP phải trình bày cả chỉ tiêu GAAP tương đương gần nhất và bảng đối chiếu giữa hai số. Trong ví dụ, nếu công ty loại ra 20,5 triệu USD chi phí sau thuế, EPS điều chỉnh sẽ là (123 triệu USD + 20,5 triệu USD) ÷ 410 triệu = 0,35 USD, so với 0,30 USD theo GAAP.

Hãy đọc bảng đối chiếu để thấy những gì đã bị loại ra, và liệu các khoản đó có bị loại ra đều đặn mỗi quý hay không.

Vượt hay hụt kỳ vọng, và dự phóng

Trước mỗi kỳ báo cáo, các chuyên gia phân tích công bố ước tính doanh thu và EPS, và các nhà cung cấp dữ liệu lấy trung bình thành mức đồng thuận. Vượt kỳ vọng nghĩa là con số báo cáo cao hơn mức đồng thuận; hụt kỳ vọng nghĩa là thấp hơn. Mức đồng thuận thường dựa trên EPS điều chỉnh, nên hãy kiểm tra xem tiêu đề đang so sánh phiên bản nào.

Giả sử mức đồng thuận cho công ty trong ví dụ là EPS 0,28 USD, cùng cơ sở tính với con số 0,30 USD được báo cáo, và doanh thu 2,10 tỷ USD:

• EPS 0,30 USD vượt mức đồng thuận 0,02 USD, tức 7,1%.
• Doanh thu 2,07 tỷ USD hụt mức đồng thuận 30 triệu USD, tức 1,4%.

Cùng một báo cáo vừa vượt kỳ vọng ở dòng này vừa hụt kỳ vọng ở dòng kia.

Dự phóng (guidance) là dự báo của chính ban lãnh đạo cho quý tới hoặc cả năm, thường đưa ra dưới dạng một khoảng. Không phải công ty nào cũng đưa ra dự phóng. Với những công ty có đưa ra, một thay đổi trong dự phóng có thể quan trọng ngang với quý vừa báo cáo, vì giá cổ phiếu phản ánh kỳ vọng về tương lai.

Vì sao cổ phiếu có thể giảm dù vượt kỳ vọng

Giá cổ phiếu trước kỳ báo cáo đã phản ánh điều nhà đầu tư kỳ vọng, và kỳ vọng đó không phải lúc nào cũng là mức đồng thuận được công bố. Cổ phiếu có thể giảm sau khi vượt kỳ vọng khi:

• mức vượt nhỏ hơn nhà đầu tư mong đợi, hoặc đến từ chi phí thấp hơn hay thuế suất thấp hơn chứ không phải doanh số cao hơn;
• doanh thu hoặc một dòng khác được theo dõi sát bị hụt, như trong ví dụ;
• dự phóng cho kỳ tới thấp hơn kỳ vọng;
• biên lợi nhuận thu hẹp, hoặc ban lãnh đạo tỏ ra kém tự tin hơn trong buổi họp.

Nhiều công ty Mỹ công bố kết quả trước giờ mở cửa hoặc sau giờ đóng cửa. Báo cáo công bố sau giờ đóng cửa được giao dịch đầu tiên trong phiên ngoài giờ (after-hours), khi khối lượng mỏng hơn và giá có thể dao động mạnh hơn so với giờ giao dịch chính. Biến động đầu tiên không phải lúc nào cũng giữ được sang phiên giao dịch chính tiếp theo.

Sau đó phần lớn công ty tổ chức buổi họp công bố kết quả (earnings call), thường được phát trực tuyến, nơi ban lãnh đạo thảo luận kết quả và trả lời câu hỏi của các chuyên gia phân tích. Những gì được nói trong buổi họp cũng có thể làm cổ phiếu biến động.