Cómo leer un informe de resultados: BPA, previsiones y sorpresas

El informe y los registros

Los resultados suelen llegar primero en un comunicado de prensa, a menudo remitido a la SEC con el Form 8-K, y el registro formal se presenta ese mismo día o más tarde. El ejercicio fiscal de una empresa no tiene por qué coincidir con el año natural, así que «el tercer trimestre» puede referirse a meses distintos según la empresa.

• Form 10-Q: el informe trimestral, presentado para cada uno de los tres primeros trimestres del ejercicio fiscal. Sus estados financieros los revisa un auditor, pero no se auditan.
• Form 10-K: el informe anual. Cubre todo el ejercicio fiscal e incluye estados financieros auditados y un análisis más extenso del negocio y sus riesgos. No hay un 10-Q aparte para el cuarto trimestre.
• Ambos registros son públicos y se pueden consultar gratis en la base de datos EDGAR de la SEC.

Ingresos, BPA y BPA diluido

Los ingresos son lo que la empresa obtuvo por vender sus productos o servicios. Los costes se van restando paso a paso hasta que lo que queda es el beneficio neto, la ganancia del periodo.

El beneficio por acción (BPA, o EPS por sus siglas en inglés) divide el beneficio neto atribuible a los accionistas ordinarios entre el número medio de acciones en circulación durante el periodo. El BPA diluido cuenta también las acciones que podrían crearse a partir de opciones sobre acciones, unidades de acciones restringidas y valores convertibles, así que es igual o inferior al BPA básico.

Supongamos que una empresa declara unos ingresos trimestrales de 2.070 millones de dólares y un beneficio neto de 123 millones. Tuvo de media 400 millones de acciones en circulación, o 410 millones contando las acciones potenciales:

• BPA básico: 123 millones de dólares ÷ 400 millones = 0,3075 dólares, redondeado a 0,31.
• BPA diluido: 123 millones de dólares ÷ 410 millones = 0,30 dólares.

Los resultados suelen compararse con el mismo trimestre del año anterior, lo que elimina los efectos estacionales. Si el trimestre de hace un año tuvo unos ingresos de 1.800 millones de dólares y un BPA diluido de 0,25 dólares, los ingresos crecieron un 15,0% y el BPA diluido un 20,0% interanual.

Cifras GAAP y ajustadas

Los estados financieros siguen los GAAP, los principios de contabilidad generalmente aceptados en EE. UU. Muchas empresas publican además cifras ajustadas, o non-GAAP, que excluyen partidas como la remuneración en acciones, los costes de reestructuración o la amortización de activos intangibles adquiridos.

Las normas de la SEC exigen que una empresa que publique una medida non-GAAP muestre también la medida GAAP más comparable y una conciliación entre ambas. En el ejemplo, si la empresa excluyera 20,5 millones de dólares de costes después de impuestos, el BPA ajustado sería (123 millones + 20,5 millones de dólares) ÷ 410 millones = 0,35 dólares, frente a 0,30 dólares según los GAAP.

Lee la conciliación para ver qué se dejó fuera y si se excluyen las mismas partidas cada trimestre.

Superar o decepcionar, y las previsiones

Antes de cada informe, los analistas publican estimaciones de ingresos y BPA, y los proveedores de datos las promedian en un consenso. Superar las estimaciones significa que la cifra publicada quedó por encima del consenso; decepcionar, que quedó por debajo. El consenso suele basarse en el BPA ajustado, así que comprueba qué versión compara el titular.

Supongamos que el consenso para la empresa del ejemplo era un BPA de 0,28 dólares, sobre la misma base que los 0,30 dólares publicados, y unos ingresos de 2.100 millones de dólares:

• El BPA de 0,30 dólares superó el consenso en 0,02 dólares, es decir, un 7,1%.
• Los ingresos de 2.070 millones de dólares quedaron 30 millones por debajo del consenso, es decir, un 1,4%.

El mismo informe supera las estimaciones en una línea y decepciona en la otra.

Las previsiones (guidance) son la estimación de la propia dirección para el próximo trimestre o para el año completo, a menudo en forma de rango. No todas las empresas las dan. En las que sí lo hacen, un cambio en las previsiones puede importar tanto como el trimestre recién publicado, porque el precio de la acción refleja expectativas sobre el futuro.

Por qué una acción puede caer tras superar las estimaciones

El precio de la acción antes de un informe ya refleja lo que esperan los inversores, y esas expectativas no siempre coinciden con el consenso publicado. Una acción puede caer tras superar las estimaciones cuando:

• la sorpresa fue menor de lo que esperaban los inversores, o vino de menores costes o de un tipo impositivo más bajo en lugar de mayores ventas;
• los ingresos u otra línea muy vigilada decepcionaron, como en el ejemplo;
• las previsiones para el siguiente periodo quedaron por debajo de lo esperado;
• los márgenes se estrecharon, o la dirección sonó menos segura en la conferencia.

Muchas empresas de EE. UU. publican antes de la apertura del mercado o después del cierre. Un informe publicado tras el cierre se negocia primero en la sesión after-hours (fuera de horario), donde el volumen es menor y los precios pueden oscilar más que en el horario regular. El primer movimiento no siempre se mantiene en la siguiente sesión regular.

Después, la mayoría de las empresas celebran una conferencia de resultados, a menudo retransmitida por internet, en la que la dirección comenta las cifras y responde a las preguntas de los analistas. Lo que se dice en la conferencia también puede mover la acción.