決算報告の読み方：EPS、ガイダンス、予想超え

決算発表と届出書

業績は通常、まずプレスリリースで発表され、多くの場合Form 8-KでSECに提出されます。正式な届出書は同じ日かそれ以降に続きます。企業の会計年度は暦年と一致している必要がないため、「第3四半期」が指す月は企業によって異なることがあります。

• Form 10-Q：四半期報告書で、会計年度の第1～第3四半期のそれぞれについて提出されます。財務諸表は監査人によるレビューを受けますが、監査は受けていません。
• Form 10-K：年次報告書です。会計年度全体を対象とし、監査済みの財務諸表と、事業とリスクについてのより詳しい説明が含まれます。第4四半期について別個の10-Qはありません。
• どちらの届出書も公開されており、SECのEDGARデータベースで無料で読めます。

売上高、EPS、希薄化後EPS

売上高は、企業が製品やサービスの販売で得た金額です。そこから費用を段階的に差し引いていき、残ったものが純利益、つまりその期間の利益です。

1株当たり利益（EPS）は、普通株主に帰属する純利益を、その期間の平均発行済株式数で割ったものです。希薄化後EPSは、ストックオプション、譲渡制限付株式ユニット、転換証券から生じうる株式も数に含めるため、基本的EPSと同じか、それより低くなります。

ある企業が、四半期の売上高20億7,000万ドル、純利益1億2,300万ドルを報告したと仮定します。平均発行済株式数は4億株、潜在株式を含めると4億1,000万株でした。

• 基本的EPS：1億2,300万ドル ÷ 4億株 = 0.3075ドル、四捨五入して0.31ドル。
• 希薄化後EPS：1億2,300万ドル ÷ 4億1,000万株 = 0.30ドル。

業績は通常、前年の同じ四半期と比べます。こうすることで季節的な影響を取り除けます。前年同期の売上高が18億ドル、希薄化後EPSが0.25ドルだった場合、売上高は前年同期比15.0%増、希薄化後EPSは20.0%増です。

GAAPと調整後の数値

財務諸表は、米国で一般に公正妥当と認められた会計原則であるGAAPに従って作成されます。多くの企業は、株式報酬、リストラ費用、買収した無形資産の償却といった項目を除いた調整後の数値（非GAAP数値）もあわせて公表しています。

SECの規則では、非GAAP指標を公表する企業は、最も比較可能なGAAP指標と、両者の調整表もあわせて示さなければなりません。例の企業が税引後で2,050万ドルの費用を除外した場合、調整後EPSは（1億2,300万ドル + 2,050万ドル）÷ 4億1,000万株 = 0.35ドルとなります。GAAPベースでは0.30ドルです。

調整表を読んで、何が除外されたのか、そして毎四半期同じ項目が除外されているのかを確認しましょう。

予想超えか未達か、そしてガイダンス

決算発表の前に、アナリストは売上高とEPSの予想を公表し、データ提供会社はそれらを平均してコンセンサスを作ります。予想超えは発表された数値がコンセンサスを上回ったこと、予想未達は下回ったことを意味します。コンセンサスは調整後EPSをもとにしていることが多いため、見出しがどちらの数値を比べているのかを確認しましょう。

例の企業のコンセンサスが、発表された0.30ドルと同じ基準でEPS 0.28ドル、売上高21億ドルだったと仮定します。

• 0.30ドルのEPSは、コンセンサスを0.02ドル、率にして7.1%上回りました。
• 20億7,000万ドルの売上高は、コンセンサスを3,000万ドル、率にして1.4%下回りました。

同じ決算が、ある項目では予想超え、別の項目では予想未達になっているのです。

ガイダンスは、経営陣自身による次の四半期や通期の業績見通しで、幅で示されることがよくあります。すべての企業が出すわけではありません。出している企業の場合、ガイダンスの変更は発表されたばかりの四半期と同じくらい重要になることがあります。株価には将来への期待が反映されているからです。

予想を上回っても株価が下がる理由

決算発表前の株価には、投資家の期待がすでに織り込まれています。そしてその期待は、公表されているコンセンサスと同じとは限りません。予想を上回っても株価が下がるのは、たとえば次のような場合です。

• 上振れ幅が投資家の期待より小さかった、あるいは売上の伸びではなく費用の減少や税率の低下によるものだった。
• 例のように、売上高やほかの注目度の高い項目が予想を下回った。
• 次の期間のガイダンスが期待を下回った。
• 利益率が縮小した、あるいは決算説明会で経営陣の自信が弱まったように聞こえた。

多くの米国企業は、市場が開く前か閉じたあとに決算を発表します。引け後に発表された決算は、まず時間外取引で取引されます。時間外取引は出来高が少なく、通常の取引時間より価格が大きく振れやすくなります。最初の値動きが、翌日の通常取引まで続くとは限りません。

その後、ほとんどの企業は決算説明会（カンファレンスコール）を開き、多くの場合ウェブ中継も行います。経営陣が業績について説明し、アナリストの質問に答えます。そこでの発言も株価を動かすことがあります。